المستثمر يقارن دائمًا بين بديلين: عائدٌ «خالٍ من المخاطر» تقريبًا من السندات الحكوميّة، وعائدٌ غير مضمون من الأسهم. الفرق المتوقَّع بينهما هو ثمن المخاطرة — راجع علاوة المخاطرة.

• عائد الأرباح: الربح ÷ السعر، أي مقلوب مكرّر الربحيّة. مكرّرٌ قدره 20 يعني عائد أرباحٍ قدره 5%.
• المقارنة البسيطة: عائد أرباحٍ 5% مقابل سندٍ يعطي 5.3% يعني أنّ العلاوة الحاليّة سالبة تقريبًا.
• أمثلةٌ توضيحيّة: مكرّر 15 ← عائد أرباح نحو 6.7%؛ مكرّر 25 ← نحو 4%.

• ارتفاع عوائد السندات: كما في دورة التشديد الحاليّة — راجع منحنى العائد.
• غلاء الأسهم: ارتفاع الأسعار أسرع من الأرباح يخفض عائد الأرباح.
• التضخّم: يرفع العوائد الاسميّة ويغيّر حسابات الفائدة الحقيقيّة.

• الأرباح تنمو والسند لا: عائد أرباح الأسهم قد يرتفع مع نموّ الأرباح، بينما كوبون السند ثابت.
• أيّ أرباح؟ الأرباح الماضية أم المتوقّعة؟ الاختيار يغيّر النتيجة كثيرًا.
• التضخّم: الشركات قد تمرّر جزءًا من التضخّم إلى أسعارها، والسند الاسميّ لا يستطيع ذلك.
• المؤشّر متركّز: متوسّط المكرّر قد تحرّكه شركاتٌ قليلة كبيرة — راجع أوزان المؤشّرات.

أخطاء شائعة

• اعتبار العلاوة الضيّقة إشارة بيع: إنّها مقياس جاذبيّة لا توقيت.
• نسيان نموّ الأرباح: السهم ليس سندًا بكوبونٍ ثابت.
• خلط الأرباح الماضية بالمتوقّعة: كلٌّ منهما يعطي رقمًا مختلفًا.
• الحكم بمتوسّط مؤشّرٍ متركّز: المتوسّط قد يخفي تفاوتًا كبيرًا بين الأسهم.

تطبيق عمليّ لهذا الأسبوع

• احسب عائد الأرباح لمؤشّرٍ تتابعه من مكرّر ربحيّته، وقارنه بعائد السندات الحكوميّة لعشر سنوات.
• لاحظ كيف تغيّر الفارق مع ارتفاع العوائد هذا العام.
• دوّن في دفتر التداول ما الذي قد يبرّر علاوةً ضيّقة وما الذي يجعلها مقلقة.